1. 公司7月10日公告,与广东美的置业有限公司签订了《定制精装战略合作框架协议》,公司拟参与美的置业在全国各地在建带精装修项目及后期新开发项目,修合作意向额度约10亿元人民币。
2. 同日,公司全资子公司金螳螂(中国)建筑装饰有限公司与俄罗斯莲花广场集团有限公司签订了《战略伙伴协议》,双方建立战略合作伙伴和长期合作伙伴关系,并充分的利用各自的专长和资源,在最短时间之内参与莲花广场集团所投资的项目。
与美的置业结盟有助于巩固公司行业地位,定制精装充分的发挥公司竞争优势。美的置业是美的控股下属重要成员企业,2013年入选全国地产企业百强榜,2014年蝉联“中国房地产百强企业”、“中国房地产百强之星”, 并入选“中国房地产卓越100榜”,在全国拥有二十多个在售项目,累计开发建筑面积800万㎡,在建面积超过500万㎡。此次双方协议总金额为人民币10亿元,占公司2014年度经审计营业总收入的4.83%,我们大家都认为公司作为建筑装饰行业有突出贡献的公司,与美的置业的合作属优势互补、强强联合。定制精装业务采取B2B2C 模式,既可满足购房业主定制化、个性化的需求,也可提升商品房的综合竞争力,实现公司、开发商、购房业主的三赢。我们大家都认为公司强大的设计能力、供应链整合能力和施工管理能力能够很好的满足定制精装业务的要求, 看好其在该领域的发展空间。
与莲花广场集团合作进军俄罗斯市场,契合“一带一路”战略发展的新趋势。莲花广场集团属于俄罗斯最大、世界上的排名前10位的制浆造纸企业伊利姆集团。2013年,伊利姆集团被俄联邦贸工部评为俄纸浆工业行业最佳出口商。近年来公司“走出去”战略不断深化,2012年通过收购国际顶尖酒店设计公司--美国Hirsch Bedner Associates 进军海外市场,其1000多名外籍设计师的人才储备在国内行业中首屈一指。俄罗斯市场容量巨大, 也是“一带一路”战略的重点国别市场,加之近年来中俄两国高层互访频繁,经贸关系质量明显提升,着力开拓俄罗斯市场符合国家政策导向及产业布局。我们大家都认为公司在当地得力合作伙伴的帮助下,有望迅速打入俄罗斯市场并实现突破,看好其国际化战略的不断深入推进。
家装e 站订单放量在即,互联网家装将成为公司新的发展一极。家装e 站采用O2O 模式,以F2C 为核心整合供应链,实现去中介化、去渠道化及标准化。家装e 站通过去除家装中间环节与灰色收入,结合金螳螂的品牌优势、供应链管理优势和卓越的施工管理能力,能够为广大购买的人提供标准、规范、性能好价格低的家装服务。目前,家装e 站业务已覆盖全国近500个城市的线验及完整施工、售后服务,全面实现全国范围F2C 供应链打通,预计下半年家装e 站订单将逐渐放量,业务收入有望实现跨越式增长。我们坚定看好家装e 站的成长性和行业领导地位,互联网家装将成为公司新的业务支柱及利润来源。
定增30亿发力供应链金融,公司产业链布局趋于完善。传统商业模式下,装饰行业上游中小供应商往往遭遇贷款融资困难的痛点,而公司利用身处供应链核心的优势,对上游供应商开展供应链金融服务,以真实采购订单为基础将资金注入上游配套供应商,解决其融资难及资金成本高的问题,从而激活整个产业链的运转, 提升公司整体竞争力和利润水准。我们大家都认为公司发展供应链金融的战略恰逢其时,有助于建立以公司为核心的良好商业生态,提升公司整体资源整合能力和运营效率,并形成“产业+金融”的新发展格局。
公司安全边际与成长性兼备,调整后估值更为合理,维持“买入”评级:近期公司实际控制人对公司的增持显示了对公司未来发展的信心,且当前公司股票价格已低于员工持股计划及增发价28.52元,具有较高的安全边际。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为1.23元、1.46元、1.75元,对应估值分别为20.8倍、17.6倍、14.6倍,维持“买入”评级。
去年和上半年多次降息以及存款利率上限的打开对银存贷利差造成较大影响,但由于兴业银行贷款占比仅占生息资产的比重40%,因此净息差受到的负面影响要低于行业平均。2季度货币市场利率一下子就下降及下调存准,使得公司同业及其他资金利率利差扩张明显,部分抵消存贷利差的下行。预计二季度息差环比1季度基本持平。
生息资产在2季度增长明显。根本原因是央行贷款额度相对宽松,幵且货币市场流动性宽松使得兴业银行市场化负债吸收较为便利,而资产端同业自营在6月末短暂流动性紧张环境中觃模增长亦较为显著。未来CD 以及NCD 的放开对市场化资金占比较高的银行尤为有利。CD 的収行利率基本维持在1.4倍存款基准附近,将有利于替代高成本的结构性存款以降低综合负债成本。
我们预计兴业的不良绝对增量二季度仍处于上行通道,因此公司在上半年拨备计提力度仍将保持高位。对冲生息资产增速的小幅改善,我们预计公司半年盈利增速将保持稳定。
兴业银行在长期资金市场相关业务中的敞口幵不大。我们估算公司伞状等配资业务觃模大约1000亿,股权质押、两融收益权及互换等业务觃模约各几百亿左右,整体占其生息资产觃模约不到5%。股票市场大幅度波动下,公司已设立专门人员重视沟通幵驻点相关信托公司。公司幵未暂停相关业务,但在杠杆设立、准入门槛方面可能会更加谨慎严格,增信及利率成本也有抬升。
兴业是上市银行中最早尝试混业经营的公司。鉴于交行已公告收购券商股权落地,我们预计兴业收购华福证券事项仅差临门一脚。在银银平台的分拆方面,兴业银行新设科技类公司在:1)引入战投幵签署协议;2)股权激励(大概率上市母公司高管不会参与); 3)分拆资产几个重点领域方案已基本敲定落地。预计公司银银平台的分拆应在年内能够实现,管理层的变动时间窗口是唯一的不确定性。
此次兴业银行在市场波动下较前期高点下跌14.5%(行业平均下跌5.4%),明显出现了超跌特征。我们大家都认为后市在股票市场企稳之后,银行股的相对收益可能将逐渐减弱。为应对上层维稳号召,目前或是银行推出员工持股的最佳时机。公司目前对应2015年动态1.14xPB,6.37xPE。维持公司强烈推荐评级。
公司公告意向性收购九洲卫星导航投资发展有限公司5%股权,并于7月13日复牌。停牌前7月7日的价格为16.29元,公司6月份以来跟随市场大幅调整,由最高点计算下跌幅度超过60%,已经低于4月份公司完成定增的价格25.08元,也低于关联企业-九华投资4月、7月两次增持的价格.此次意向收购充足表现出大股东对公司的支持。
我们认为公司有几个看点:(1)国企改革浪潮下的整合动力。大股东四川九洲集团为军民业务融合发展的地方国企,14年收入200多亿,净利6个多亿,未来仍有进一步整合空间;(2)今年完成的非公开发行收购的资产之一为九洲空管,这块业务的收入规模虽然没有公司原有业务大,但盈利规模是原有业务的2倍以上,可以显著提升公司原有业务的盈利:九洲空管军用装备升级、民用航空发展驱动空管设备需求量开始上涨。空管产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节,产品目前以军品、军贸出口为主,逐步向民用延伸;(3)收购资产之二是九洲信息:射频识别和民用智能溯源只是九洲信息业务拓展的起点,军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成预计会爆发,前两年规模虽然不大,净利润规模只有4000多万,但未来几年军用领域的爆发预计将会带来盈利的快速增长。
盈利预测和投资建议:近期公司入选中上协发布的军工板块,进一步明确了公司的军工地位。我们大家都认为公司拟收购的九洲空管具有较强的技术实力和竞争实力,受益于国内军用航空装备的升级需求和民用航空产业高质量发展;九洲信息的业务符合国防信息化发展需求和物流和安防信息化智能化趋势,具有很大发展空间。我们保守预计公司15-17年EPS0.43、0.52、0.63元,目前PE 仅38倍,深度调整带来长期投资机会,给予买入评级。
风险提示:原有机顶盒业务在市场之间的竞争和行业转型过程中有极大几率会出现盈利下滑的风险;空管设施的需求受国内通用航空产业的发展进度等因素的影响;军品业务在研发、定型、批量的过程中,其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。
今日,公司发布了重要的公告称:公司与VMware 签订《合作备忘录》,就双方在中国地区结成云计算战略合作伙伴关系,共同推广云计算服务等相关事项达成战略合作。
VMware 是目前全球最大的私有云服务提供商,在全球有50万私有云客户,近4000万台虚拟机在使用VMware 的技术。
由中国电信负责云服务运营,而所有的混合云服务基于VMware 云软件开发。VMware 作为平台技术提供者,帮助中国电信云服务公司把混合云系统、计费系统、云服务管理系统连接起来(2014年10月《商业杂志》)。中国电信天翼混合云服务已于15年2月正式商用。此次由VMware 提供技术上的支持,将提升公司技术能力,助推战略目标实现。
公司自2014年提出云计算服务规划后,逐步开始云存储、云分发业务尝试,此次与VMware 合作搭建网宿科技云服务平台,将使得公司云服务业务迈入全面整合阶段。
翻开VMware 公司的合作伙伴列表,全球合作伙伴包括埃森哲、Atos、DELLIBM等全球一流咨询与软件公司。VMware 在中国的合作伙伴也有中国电信。作为VMware 在中国的又一大合作伙伴,体现公司全球影响力,也将帮助公司云服务业务走向国际化市场。
我们认为,只有类似内行与内行的合作才有意义。此次通过与全球一流云服务商的合作,能够提升公司云服务能力、增强国际影响力,有助于公司实现全球一流云服务商的战略目标,维持“买入”评级。预测2015年-2017年EPS:1.15元、1.89元及2.99元。
新业务推进速度没有到达预期;技术变化快,不易被市场充分理解;海外业务的政策风险。
