时间：2024-01-02 作者：江南电竞
维持公司2015、2016年3.04/3.66 元EPS预测。我们大家都认为公司冰洗业务发展喜人，且拥抱互联网+速度加快，转型有望在年内获得丰硕成果。维持45.5元目标价，对应2015年 15倍PE。
小米入股美的集团后首个成果： “i青春”系列智能云空调。美的与小米联手打造“i青春”系列智能云空调，内置蓝牙和 wifi模块，首次实现与小米智能手环的智能交互，与小米的合作初见成果。该空调慢慢的开始在天猫预售。我们预计公司整体智能化战略加速推进，2015 年带wifi模块的空调产品将占半数，跨界合作的智能产品将持续推出。 先进制造加码，未来 5年将投入数十亿
自动化是唯一出路。2011年美的空调 5 万员工实现500 亿收入，到2014年收入规模增长至700亿，但员工数减至 2.6万人。公司南沙工厂和武汉工厂正在全面智能化改造，未来人工还将进一步减少，制造效率不断的提高，且逐步形成个性化制造。未来 5年美的将为自动化投入数十亿元。
空调行业价格战仍激烈，冰洗业务发展亮眼。目前空调行业价格战仍旧激烈，公司仍旧着眼于产品的质量和差异化，保障空调盈利能力，一季度安装卡增长保持两位数增长。冰洗业务一季度表现亮眼，其中小天鹅一季度收入/利润增长28/42%。我们大家都认为公司增长将继续好于行业平均水平。
业绩落在预测区间上限，略超预期。 2015 年一季度实现盈利收入 1.89 亿、归属上市公司股东净利润-992 万，分别同比去年增长 53.78%、 65.67%。预测 2015年上半年利润-1400 万到-900 万，上年同期是-3866 万。
一季度季节性亏损无须担忧，营收大幅度增长奠定全年高增长基调。信息安全企业季节性特征明显，公司一季度净利润大幅减亏，亏损额为近四年最低，季节性因素逐渐缓解，收入结构趋于平衡。一季度营收大幅度增长53.78%，超出我们之前对 2015 年营收全年增长 41%的预测，增长喜人。增值税退税 3897 万，同比增长 122.15%，上年度延迟退还的增值税逐步到位。
国家安全法草案提交人大二次审议，信息安全喜迎政策春风。 4 月 20 日提请人大二次审议的国家安全法草案，明确了总体国家安全观的内涵，完善了安全任务清单。二审稿增加了国家“建设国家网络与信息安全保障体系，提升网络与信息安全保护能力”、“维护国家互联网空间主权”的规定。互联网空间慢慢的变成了陆、海、空、天之后的第五大主权领域空间，此次国家安全战略新增了互联网空间主权的概念，信息安全行业战略地位凸显，后续相关立法值得期待。
国家安全政策红利和产业刚性需求叠加，信息安全行业进入快速地发展期；产业并购浪潮配合信息集中化趋势，优质有突出贡献的公司优先受益。 国家安全法落地，信息安全行业面临历史性机遇；在社会安全意识提升和信息化程度提高等因素的驱动下，产业刚性需求慢慢地释放。并购是信息安全行业的发展规律，上市企业具有优势；云计算加快速度进行发展促进信息集中度大幅度的提高，利好行业集中化程度提高，优质信息安全龙头将充分受益。
投资建议：在“国家政策红利+产业快速地发展+行业并购趋势+公司质地优秀”四轮驱动下，公司进入黄金发展期。预计 2015 年-2017 年备考 EPS 为0.66、0.94 和 1.45 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 60 元。
2014业绩符合预期，车联网和工业4.0持续布局是2015年主要看点。公司2014 年实现盈利收入70.8 亿，同比16%；归母净利3.5 亿，同比20%；EPS 为0.55 元，符合预期。我们大家都认为HMI、BMS、功能件业务将继续推动业绩高增长，工业机器人提前布局，有望充分受益智能制造浪潮，预计2015/16 年EPS 分别为0.81(+5%)/1.02 元(保持不变)，参考可比公司估值，给予2015 年60 倍PE 估值，上调目标价至48.6元，增持评级。
设立均胜互联，入股车音网，内生+外延布局车联网。(1)总投资5亿成立均胜智能车联，以HMI 硬件和底层软件优势切入上层软件和服务市场。纵观公司历史上言必行、行必果的作风，我们预计2015年就会有项目落地。(2)车音网前装市场已与一汽，上汽、北京现代和通用安吉星展开合作；加上后装智能终端，覆盖超过百万用户；公司入股车音网，内生+外延打造终端+数据+服务的完整闭环。
汽车电子和工业机器人受益汽车智能化和工业4.0 两大浪潮。(1)公司HMI 整合驾驶控制、空调控制和娱乐控制管理系统，积极研发主动反馈技术；BMS 继续锁定宝马，切入特斯拉，两大业务有望深度受益汽车智能化和电动化大潮；(2)整合Preh 和IMA 工业机器人业务布局国外市场；成立子公司均胜普瑞、携手浙大开拓国内市场，打造人机一体化智能系统大平台分享工业4.0 万亿大蛋糕。
事件描述：小天鹅A披露其14年一季报财报,详细的细节内容如下:报告期内公司实现主营收入32.94亿元,同比增长27.86%;实现盈利3.22亿元,同比增长 50.78%;实现归属于母公司股东净利润2.42亿元,同比增长41.98%;实现经营活动现金流量净额3.94亿元,同比增长44.98%;一季度公司实现EPS为0.38元。
内外销表现持续抢眼,主营延续高增长:一季度洗衣机行业国内需求未见显著改善,行业整体增速如预期中低位运行,但公司营收增速明显优于行业,这主要是由于公司转型成效显现带动产品力持续提升,同时结合自己渠道营销优势使得市占率稳步提升所致;此外,公司出口表现依旧抢眼,基于新兴及空白市场持续开拓,一季度公司出口表现也好于市场预期;总的来说,基于内外销增速确定性增长,预计公司主营高增速或仍将延续。
毛利率同比持平,盈利能力显著提升:公司一季度毛利率为27.77%,同比提升0.11个百分点,创近五年来单季度新高;公司毛利率稳中有升的原因仍在于滚筒等高毛利产品占比提升及原材料成本压力缓解;报告期内公司归属净利率同比提升0.73个百分点至7.36%,一方面由于销售费用率及财务费用率分别同比下滑0.60及0.26个百分点,期间费用改善明显,另一方面外汇远期合约公允市价及打理财产的产品收益均较去年同期有所提升。
业绩表现亮眼,智能化布局值得期待:昨日公司联合苏宁、国美及天猫三大电商巨头发布全新产品i智能滚筒水魔方,一方面随公司持续加大研发投入,后续新品有望持续推出并放量;另一方面公司作为行业龙头在智能化领域探索及布局也值得期待,此外电商渠道有望成为15年公司增长新亮点;考虑到公司大股东及管理层利益一致性较强及经营效率持续改善,公司业绩增速有望在白电行业整体景气度低迷背景下延续抢眼表现。
目前公司在集团整体转型背景下经营成效较为明显,产品力及市场占有率均有明显提升,同时在产品结构改善及原材料成本压力减缓背景下公司纯收入能力仍有提升空间,业绩增速较为确定;此外,考虑到美的股权要约收购完毕,预计公司依托集团层面营销布局及产品创新更值得期待;综上,预计公司15、16年EPS分别为1.48及1.81元,对应目前股价PE为14.20及11.63倍,给予“推荐”评级。
2014年净利润同比增长20.38%,符合市场预期。14年公司实现营业收入33.49亿元,同比增长18.68%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.66亿元,同比增长20.38%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.87亿元,同比增长16.79%,实现每股盈利0.42元, 同比增长20%。公司第四季度表现良好,实现营业收入10.28亿元,同比增长14.89%,实现总利润1.38亿元,实现归属母公司股东的净利润 1.12亿元,同比增长17.77%,实现扣非后归属母公司股东的纯利润是0.84亿元,同比增长23.49%。公司整体业绩符合市场预期。
智能电网设备类产品收入同比增长25%、订单同比增长17%,发展势头很好。公司智能电网设备产品实现营业收入21.2亿元,同比增长25.43%,毛利率46.91%,同比下降2.14%,新签订合同25.10亿元,同比增长16.7%,年未执行的合同总额9.93亿元,去年同期为8.17亿元,同比增长21.5%,智能电网设备板块公司保持好于行业的增长势头。分业务方向来看,深圳南瑞实现收入11亿,同比增长23.7%,公司在国网和南网中标份额均有所上升,净利润1.6亿,同比增长4.38%,主要是新产品研发投入较多.珠海共创实现收入2.5亿,同比增长14.95%,净利润0.46亿元,同比增长39.22%。长源电力实现收入5.3亿,同比增长64%,净利润0.6亿,同比增长61%。智能电网设备三大类产品2014年经营均不错,且 2015年依然将保持平稳增长的势头。
新材料板块开始恢复增长,但是盈利能力增长较慢,2015年将有明显改善。公司新材料业务增长也较快,实现营业收入11.95亿元,同比增长7.58%, 新材料产品毛利率为36.46%,同比下降0.27% ,新材料板块2014年开始逆转取得正增长。分业务来看,长园电子实现收入6.95亿元,同比增长5.86%,主要是消费电子不太景气、以及华南地区厂房搬迁对该项业务有些影响,实现净利润0.66亿元,基本持平;长园维安实现收入3.29亿元,同比增长9.64%,公司开始大力拓展国内手机市场、过压和过温保护市场,净利润0.46亿元,同比略有增长。2014年新材料板块开始恢复增长,随着华南基地搬迁结束,长园与沃尔在热缩领域联合提价,2015年整体将有越来越明显的改善。
电动车和工业4.0兼并收购取得超预期成果,能源互联网也是下一步的重点。依据公司的发展的策略,2015年全力推进已有的新材料和智能电网设备产业高质量发展的同时,着力打造电动汽车相关的材料与设备产业链;积极探索公司业务与能源互联网的结合点;坚持收购兼并与自我发展相结合,坚持技术领先和全球化;确保公司的主要经营业务收入和利润持续迅速增加。2014年,公司在围绕电动汽车相关材料方面,相继投资深圳市星源材质科技股份有限公司、收购江苏华盛精化工股份有限公司80%股权、增资获得深圳市沃特玛电池有限公司11.11%股权;同时拟换股收购珠海运泰利自动化设备有限公司,已获得证监会的备案,电动车和工业 4.0方面均取得了超预期的成果。2015年,在国家推行一带一路和积极地推进电改背景下,结合公司在二次设备、配网方面的优势,公司将积极拥抱互联网,探索寻求能源互联网方面的新机会。
预收款同比增长33.37%,现金流和资产负债表很健康。预收账款为1.1亿元,同比增长33.37%,主要得益于电网设备类合同额大幅度上升,对企业 15年收入增长提供了一定的保障。应收账款为19.16亿元,同比增长26.22%。期末存货账面价值为7.25亿元,增长7%,存货周转天数为133 天,说明存货管理表现较好。公司2014年经营活动产生的现金流量净额为2.8亿元,同比减少0.68亿元,主要源于长园深瑞、长园电子(东莞),前者是收入增长较快,但回款周期较长;后者是因公司整体搬迁,新厂房的装修、设备添置以及员工离职补偿等因素。公司整体现金流量表和资产负债表非常健康。
期间费用率同比下降2.02%,费用控制良好,研发投入持续扩大。公司14年销售费用为4.25亿元,同比增长16.66%,主要是人员工资、差旅费用和运杂费等与收入同比例增长;管理费用6亿元,同比增长15.47%,主要是人员工资、研发支出有所增加;财务费用为0.95亿元,同比增长19.57%, 主要是因为银行借贷增加导致的利息支出增加。公司期间费用率为33.44%,同比下降2.02%,销售费用率为12.69%,同比下降1.70%,管理费用率为17.92%,同比下降2.66%,财务费用率为2.83%,同比上升0.71%,说明费用管控良好。同时公司持续加大对智能电网设备类和新材料类新产品的研发投入,14年研发支出1.70亿元,占据营业收入的比例为5.06%,比上年上升36.55%。
